3月20日，“代建第一股”绿城管理控股(09979.HK)召开2022年度业绩发布会。在2022年国内房地产行业持续受到疫情和经济环境双重影响背景下，绿城管理凭借出色业绩，再次印证代建轻资产、高收益、低风险、抗周期等优质特征。年报显示，2022年绿城管理实现营业收入26.56亿元，同比增长18.4%，实现归母净利润7.45亿元，同比增长31.7%，再次兑现业绩指引；合约总建面突破一亿平方米，新拓代建费增长21.1%，在地产行业深度调整的当下步履不停、高质量发展。

绿城管理在业绩会上宣布拟进行全额派息，这也是2023年首家100%派息的上市公司，充分体现公司的“现金奶牛”特质及对未来发展的极大信心。市场人士分析指出，代建时代加速来临，龙头企业因具备成熟的商业模式及领先的市场地位能快速抢占先机。在轻资产运营模式及业务良好开展的加持下，绿城管理成为当前资本市场不可多得的稀缺标的。

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商业模式叠加盈利能力，穿越周期稳健增长

2021年后，国内地产环境发生巨变，高杠杆、高负债、高周转的商业模式被打破，部分房企及物企出现债务逾期、收入缩减、利润下降等情况，以往“投融建管退”一体的开发逻辑也遭遇挑战。在去金融化的大趋势下，投资与开发相分离成为大势所趋，代建模式凭借专业化和服务属性，成为承接房地产开发环节广阔需求的重要主体。

早在2021年业绩发布会上，绿城管理CEO李军曾对投资人做出归母净利润复合增长率超30%的业绩指引，本次业绩显然兑现了对投资人的承诺。数据显示，2022年绿城管理营业收入26.56亿元，同比增长18.4%；归母净利润7.45亿元，同比增长31.7%。

尤其在代建行业风起云涌，代建企业由几家“孤勇者”发展为超60家品牌房企同台竞争的局势下，绿城管理的盈利能力并未受行业内卷的影响，毛利率创历史新高达到52.3%。

除了盈利能力亮眼，绿城管理现金流也十分充裕，公告显示，截至2022年12月31日，绿城管理经营性现金流达到7.25亿元，同比增长28.1%，同时公司经营性现金流与归母净利润近乎实现了百分百的转化，侧面验证了代建商业模式的经营优势。

安全垫厚，存量订单支持未来可持续发展

近期，中指研究院公布2022代建行业市占率情况，数据显示，2022年绿城管理市占率为25.5%，不仅连续七年居行业前位，还在市场入局者激增的情况下不降反增。强大的竞争能力，得益于其全国性布局和充足的项目储备。

截至2022年末，绿城管理已经覆盖了120个城市，合约总建筑面积同比增长19.8%至101.4百万平方米，成为国内首个合约总建面“破亿”的代建巨头；新拓代建项目总建筑面积同比增长23.9%，至28.2百万平方米。从区域结构来看，绿城管理在长三角、环渤海、珠三角及成渝城市群等主要经济区域的项目建筑面积占整体总建筑面积的74.7%，项目具有高净值、高附加值的优质特征；从总建筑面积开发状态结构来看，超1亿平方米的合约总建面中，约有46%为待建状态，庞大的业绩储备和存量订单为公司接下来几年代建费预期及可持续增长打下了坚实基础。

委托方结构的优化也增加了公司长期发展的“安全系数”。2021年以来，民营房企在销售与融资双重压力下收缩战线，而国央企及城投公司高歌猛进，成为拿地主力。但是，相比拿地时的激进，地方城投平台的项目开工率很低，这种土地资源错配为代建赛道提供了新的机遇。与此同时，“十四五”期间将加大力度筹建的保障性租赁住房，以及目前超3万亿的纾困类代建市场规模，都为代建提供了广阔的市场空间。

公告显示，目前来自政府及国有机构委托方的合约总建筑面积分别占比达32.6%和28.3%，从新拓代建面积看，来自国企及城投客户的新拓合约总建筑面积占全年新拓业务总量的66.2%，良好的客户结构是代建企业抵御市场波动的利器。

秉承利益相关者文化，携手各方实现共同成长

3月17日晚，绿城管理业绩公告中宣布拟派发约80%的每股末期股息及约20%的每股特别股息，成为2023年首家宣布100%派息的上市公司。一方面彰显其风险系数低、利润回报优的成色与底气，另一方面与绿城管理倡导的“利他”精神不谋而合。

绿城管理始终秉承“利益相关者文化”，链接委托方(土地及资金拥有者)、业主、投资人、供应商等多方主体，携手各方实现“有价值的生长”。

对拥有土地及资金的委托方而言，绿城管理通过品牌及主体信用赋能，输出专业开发管理服务，实现品牌及产品溢价，创造经济与社会价值；对业主而言，2022年，绿城管理全年完成101个项目的交付，为超过6万名业主营造美好生活，围绕“三生体系”构筑绿城管理独有的确幸社区；对供应商而言，绿城管理拥有不断完善的供应商管理及培训机制，对外输出知识体系及行业标准，能携手各合作企业实现共同成长；对投资人而言，稳定增长的市值和分红回报，充分回馈资本市场的信任与青睐。

值得一提的是，作为服务型公司，绿城管理始终将“人”作为公司最重要的资产，公司搭建全员、全周期的“星-月-地-日”人才培养体系，近三年人均年贡献收入复合增长率达11.9%，持续提质增效。此外，还通过核心团队的股权激励计划，让团队与企业共成长。

可以预见，中国的代建行业有望迎来爆发式增长，绿城管理作为龙头企业，有望进一步引领并受益。

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